1、电新板块：中长期量增推升产业天花板，下半年聚焦新技术落地

2022年12月30日至2023年6月5日，电力设备（申万）指数由9348.25点调整至8639.16点，区间变动幅度为-7.59%；万得全A指数由4815.11点上涨至4944.36点，区间变动幅度为+2.68%。电新板块走势弱于市场整体，其原因在于产业主要矛盾由供需关系切换至技术、制造能力的差异比拼，降本演进过程中各环节利润分配仍在重塑；同时市场资金轮动加大电新板块波动。

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展望中长期，我们认为量的增长依然是成长赛道的主驱力，光伏/风电/储能/新能车仍处渗透率快速拔升的阶段，具备全球化竞争力的龙头企业，其成长的天花板不断拔高。聚焦23年下半年，新技术密集落地有望带来细分板块投资机会。

2、把握电新板块投资的123

1个作用：逆周期调控的作用。目前无论是电力设备还是风电光伏，以及新能车板块的刺激消费，一定程度上都起到了逆周期调控的作用，在符合经济转型高质量发展的前提下，有望加速落地；

2个确定性：业绩的确定性和低估值的安全边际。从全年来看，包括储能、光伏有望维持全年的高景气，新能车下半年有望进入加库存周期，业绩确定性强，估值又处于历史底部，向上确定性强；

3个配置方向：低估值、低渗透率、量价齐升。新能源的电解液和结构件板块盈利已经触底反弹，估值处于底部；在细分子领域内渗透率依然存在较大的空间；在光伏辅材包括石英砂、银浆、焊带等板块存在量价齐升的逻辑。

3、投资建议

我们中长期看好新能源板块在逆周期调控中的正向价值，同时产业当前处于技术的新老交替迭代成长阶段，短期有望衍生细分板块投资机会，建议关注：1） 即将兑现0到1产业化，低渗透率高成长性的新技术领域：宁德时代、迈为股份、宝明科技、璞泰来、东材科技、昇辉科技、雄韬股份、欣锐科技、振华新材、传艺科技、华阳股份、维科技术等。2）量利双增，通胀逻辑支撑的板块：欧晶科技、石英股份、TCL中环、帝科股份、聚和材料、宇邦新材、金雷股份等。3）低估值、业绩增长确定性强的板块及个股：天赐材料、新宙邦、多氟多、科达利、祥鑫科技、卧龙电驱等。

风险提示

1、海外政策变动风险

中国新能源产业链主导地位突出，海外地区可能通过出台法案政策，限制中国企业参与本土市场，导致中国企业丧失重要的销售市场，进而影响产业链企业的盈利水平；或要求中国企业在当地建厂才允许参与当地市场或提高关税等，导致中国企业的产品成本提升，削弱市场竞争力；或当地实现产业链自主程度的提升，减少对中国企业的依赖等，进而导致企业销售收入或利润不及预期。

2、关键材料价格波动导致企业成本承压

近年碳酸锂、硅料等原材料价格波动加大，对新能源企业的盈利稳定性带来较大压力。若后续原材料价格波动未能有效平抑，下游实际需求的释放将可能延迟，导致中游企业稼动率不足、单位成本高企；同时加大企业存货管控难度，短期库存减值风险对业绩造成阶段性影响。

3、行业竞争加剧风险

新能源产业链各环节新增扩产计划较多，在产业链不存在产能瓶颈的情况下，如果新增产能释放较快，出现阶段性供给大于需求的情况，短期将进入降价竞争阶段，行业盈利能力受到较大影响。