投资要点：

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转债市场概况

2023 年3 月，中证转债指数+0.41%、万得转债等权指数+0.48%，市场主要指标中位数：转股溢价率（34.08%）、纯债溢价率（30.88%）、YTM（-1.42%）、收盘价（122.53 元），市价、转股溢价率中位数再度逼近过去三年平均值+1x sd。

本期日均成交额662.0 亿元，环比小幅降低1.34%，尤其下旬成交不断缩量，再度回到日均450 亿元左右的相对低迷状态。换手率中位数降至2.09%的较低位，低于2.38%的过去三年平均水平。

目前建议增配相对低估型个券

基于山证转债分类评级体系及不同类型对应的增强策略，我们更新相对低估、资金驱动、基本面驱动、高风险型转债重点关注组合。

相对低估、资金驱动、基本面驱动3 月累计收益率分别0.62%、0.92%、-2.22%；日度收益率、换手率相关系数分别是0.58、0.44、-0.08。按照山证转债风格轮动指数中，使用量价指标识别市场景气的方法，目前适合配置相对低估型个券。这一判断与转债市场目前整体偏弱、趋势不明，同时转股溢价率等关键指标处于相对高位相验证。

平衡风险收益兼具弹性组合

考虑到相对低估型个券弹性不足，全仓位押注某一类型也不符合多数投资人风格偏好，我们从四类型转债重点关注名单中优选十只，构建一个平衡风险收益兼具弹性的组合。

相对低估：道恩转债、中陆转债、沪工转债。

资金驱动：贵燃转债，贵轮转债、新北转债、湘佳转债。

基本面驱动：温氏转债、国微转债。

高风险：一品转债。

风险提示：流动性不及预期，市值估值中枢下移；监管趋严，系统风险偏好降低等。